監(jiān)管博弈
PE究竟由誰(shuí)監(jiān)管，一直是業(yè)界熱議的話題，而備案制度也被看作是監(jiān)管的一部分。
發(fā)改委原本只負(fù)責(zé)官辦PE的行政審批，即以渤海產(chǎn)業(yè)基金為首的諸多產(chǎn)業(yè)投資基金，其出資人或管理人以國(guó)有機(jī)構(gòu)為主。但隨著社保基金規(guī)定的出臺(tái)，越來(lái)越多的市場(chǎng)化PE主動(dòng)到發(fā)改委備案。因?yàn)樵诎l(fā)改委備案是獲得社保出資的前提。此外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，在發(fā)改委備案則可獲得國(guó)有股轉(zhuǎn)持豁免等優(yōu)待。此外，全國(guó)性的行業(yè)協(xié)會(huì)，多是發(fā)改委牽頭設(shè)立。
然而，2009年，發(fā)改委向國(guó)務(wù)院遞交《股權(quán)投資基金管理辦法》時(shí)，卻因證監(jiān)會(huì)提出異議而擱淺。發(fā)改委轉(zhuǎn)而將自己原本就有PE備案制度化，出臺(tái)《通知》。“這不涉及新的行政許可，無(wú)需國(guó)務(wù)院審批。”接近發(fā)改委的知情人士表示。
但《通知》出臺(tái)前幾經(jīng)修改，無(wú)論措辭還是條款都慎之又慎，如在文件中并未提到“基金”二字，也沒(méi)有給出“股權(quán)投資企業(yè)”的定義。“從名稱來(lái)看，這一文件效力最多是一個(gè)部門規(guī)章；《基金法》是其上位法，效力肯定要高一些。”P(pán)E界一位資深律師提出。
目前，《基金法》正在緊鑼密鼓的修訂，計(jì)劃是在春節(jié)后即將進(jìn)入各部門審議階段。負(fù)責(zé)該法修訂的牽頭人全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，新《基金法》將把私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管涵蓋進(jìn)去。2010年年底，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)閉門理論研討會(huì)議，召集國(guó)內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的律師、專家仔細(xì)研究海內(nèi)外對(duì)PE監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。
發(fā)改委有關(guān)人士則認(rèn)為，《通知》和基金法并不沖突。此前，吳曉靈亦告訴本刊記者，基金法規(guī)定的只是監(jiān)管的原則，比如規(guī)范合格投資人和私募、公募的界限，而不會(huì)明確具體由哪個(gè)監(jiān)管部門監(jiān)管，“這要由國(guó)務(wù)院盡早決定。”
上述資深律師分析認(rèn)為：“證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委可能共管PE。發(fā)改委從行業(yè)主體的角度，證監(jiān)會(huì)從基金募投的行為角度，二者在分管上達(dá)到平衡。”
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美歐已經(jīng)陸續(xù)吸取金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)始對(duì)原本在監(jiān)管體系之外的PE達(dá)到一定規(guī)模后，加強(qiáng)注冊(cè)、信息披露等監(jiān)管。
備案潮再起
經(jīng)過(guò)2010年備案的斷檔之后，業(yè)內(nèi)對(duì)《通知》下發(fā)之后的備案開(kāi)閘期待已久。對(duì)業(yè)界而言，發(fā)改委恢復(fù)備案，并明確了備案的條件和流程，無(wú)論從PE機(jī)構(gòu)角度，還是從社保基金角度，反響均較為正面。一位大型PE的負(fù)責(zé)人表示，他所在的機(jī)構(gòu)一直試圖與社保基金達(dá)成投資意向，無(wú)奈發(fā)改委備案之門關(guān)閉，合作遲遲不能達(dá)成。
2008年4月，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意，社保基金可以投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10％。此后幾年間，全國(guó)社保先后投資了鼎暉、弘毅、中信綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基金、IDG等多家PE。
自2009年底第三批備案之后，發(fā)改委考慮需要為備案做出制度上的規(guī)定，暫停了備案工作。到2010年6月，發(fā)改委官員公開(kāi)表態(tài)，不愿再給PE們做“空頭背書(shū)”，即在資金募集完成前備案管理機(jī)構(gòu)。整個(gè)2010年是PE備案的空白年。新成立的PE基金無(wú)法到社保“敲門”，社保可以選擇的PE團(tuán)隊(duì)規(guī)模也始終得不到擴(kuò)充。
本次《通知》雖然在試點(diǎn)區(qū)域、申請(qǐng)備案主體的中外資身份等問(wèn)題上進(jìn)一步放開(kāi)，但已經(jīng)明確不會(huì)再給PE管理團(tuán)隊(duì)做“空頭背書(shū)”。
此前，PE管理團(tuán)隊(duì)先在發(fā)改委備案，之后再去融資，可以“從零開(kāi)始”進(jìn)行融資。《通知》中則明確，只接受管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5億元以上PE的備案申請(qǐng)。“這等于要求PE在沒(méi)有背書(shū)的情況下就有融來(lái)5億元資金的能力。”接近發(fā)改委的人士說(shuō)。
“如果《通知》中的備案程序真能落實(shí)，而不是變相的審批或者核準(zhǔn)，那么將極大地?cái)U(kuò)充社保基金可以選擇的PE團(tuán)隊(duì)范圍。”一位市場(chǎng)人士評(píng)價(jià)，“這不僅有利于擴(kuò)大社保的甄選范圍，其實(shí)也減輕了發(fā)改委‘背書(shū)’之后承擔(dān)的壓力，因?yàn)橐坏┻x擇多了，那么社保投PE的真正關(guān)鍵就落到了其投資判斷上。”
不少PE表示，一旦發(fā)改委文件正式下發(fā)，即刻前往備案，因?yàn)檫@是一個(gè)區(qū)別規(guī)范與不規(guī)范PE機(jī)構(gòu)的好機(jī)會(huì)。規(guī)范性的PE機(jī)構(gòu)將通過(guò)備案和接受監(jiān)管提高自己的信譽(yù)度。浙商創(chuàng)投的一位發(fā)起合伙人表示，浙商創(chuàng)投的幾家公司都已經(jīng)主動(dòng)向浙江省申請(qǐng)備案而未果，如果該文件出臺(tái)，他們將積極響應(yīng)。
至于《通知》中要求的提交年度財(cái)務(wù)報(bào)告、接受年檢等，被采訪的PE機(jī)構(gòu)均表示，每年也要向工商、稅務(wù)部門提交財(cái)務(wù)報(bào)告，這些信息對(duì)于政府部門都是公開(kāi)的，發(fā)改委如果希望從自己的角度進(jìn)行審查，他們完全可以接受。發(fā)改委可能成為PE情況的匯總渠道。
多位PE界人士表示，發(fā)改委的要求在實(shí)踐中也許確會(huì)產(chǎn)生不當(dāng)之處，但也是一個(gè)“試錯(cuò)”的過(guò)程。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果由證監(jiān)會(huì)管轄，可能更為嚴(yán)格。在《通知》中，對(duì)于違規(guī)PE，除了在發(fā)改委網(wǎng)站上公示之外，并無(wú)其他懲罰措施。這一文件也因此被業(yè)內(nèi)人形容為“只有胡蘿卜沒(méi)有大棒”。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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