黑洞四 審核不嚴
這兩年，不少公司IPO首次過會不成功，轉(zhuǎn)了一圈重新包裝一下，二次過會竟然大部分都成功通過，這讓不少投資者對發(fā)審委意見很大，提出很多質(zhì)疑。
《華夏理財》建議：
建立發(fā)審會審核公示制度，每次發(fā)審會會議，建立完整會議記錄；發(fā)審會結束后，在公布審核結果的同時，公示每位發(fā)審委委員的審核意見及表決態(tài)度，公示時間不少于一個月，鼓勵公眾監(jiān)督投訴。對于審核記錄不良或遭遇重大投訴并被調(diào)查落實的發(fā)審委委員，要給予不同級別的處罰，直至追究刑事責任。
專家點評
鄭磊：現(xiàn)在的發(fā)審制度有很大漏洞，最大的問題是責任和權力不對等。審核的責任只是形式上的審核，而權力卻非常大，可以決定公司能否上市。至于在目前的情況下，文中提到的建議可以采用，以加強公眾對發(fā)審過程的監(jiān)督，減少權力尋租對投資者的傷害。
董登新：從這方面來看，我覺得應該“各負其責”，審核材料是否合規(guī)，是否達標，監(jiān)管層的責任就盡到了，他們畢竟沒有辦法一一進入企業(yè)去調(diào)研，所以他們的責任盡到這里就可以了。而保薦人應該負完全責任。現(xiàn)在企業(yè)大著膽子造假，是我們法制的無能，應該在加大打擊力度和完善制度兩方面同時進行。
黑洞五 募資不（濫）用
這兩年，募資不（濫）用現(xiàn)象愈演愈烈。不少公司募集資金一到手，即宣告變更募資項目，仿佛早就準備好的一樣；也有少數(shù)公司，募集資金竟然長期放在銀行睡大覺。
《華夏理財》建議：
對這類錢一到手，募資項目就變更甚至消失的公司，除非出現(xiàn)人力不可抗因素，否則，首先要處罰保薦人；其次，立刻凍結募資賬戶，追回募集資金，按比例退還給二級市場股東，并勒令退市。
專家點評
蘇培科（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學公共政策研究所首席研究員）:如果上市公司原有立項無法進行而欲更改募集資金投向，除了需要讓股東大會投票通過之外，還得重新發(fā)項目招股書進行路演。如果新項目被投資者否定，則上市公司應該連本帶息退還募集資金，并申請退市事宜。因為變更募集資金投向就是在修改契約，務必要重視。
董登新：募集資金的使用，在成熟市場上如何使用是企業(yè)的權利，唯一有權干預的就是股東大會。股民不該依賴政府，應完善企業(yè)內(nèi)部法人治理結構，從內(nèi)部監(jiān)管，讓風險控制機制來發(fā)揮作用。
黑洞六 高管減持
這兩年，高管減持對二級市場的危害日益明顯。尤其是那些業(yè)績上市就變臉的上市公司大股東及其高管，減持沖動非常強烈，造成非常惡劣的影響。
《華夏理財》建議：
延長中小板、創(chuàng)業(yè)板大股東及其高管持股的禁售期，大股東至少5年以上，高管至少3年以上。在此期間，業(yè)績出現(xiàn)50%以上下滑，或經(jīng)營出現(xiàn)重大風險的，在業(yè)績或公司基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，至少延長2年以上禁售期，其間不得減持。其他原始股股東也照此辦理。
專家點評
蘇培科：高管“逃逸”行為有違背契約精神之嫌，上市前他們在招股書中和路演時信誓旦旦，但股票一上市就變著法去套現(xiàn)，對投資者極不負責，嚴重缺乏信托責任。況且，他們的離職套現(xiàn)對上市公司的未來充滿著巨大的不確定性。為了保護投資者的利益，不妨對現(xiàn)有的規(guī)則進行修改，比如在持股高管辭職后將其持有的股票鎖定期延長至一年以上，并且上市公司要對持股高管辭職時作特別公示，以提醒投資者提前做準備；另外，對持股高管離職要作必要的禁業(yè)規(guī)定，比如持股董秘離職后不能在即將上市而未上市企業(yè)任職，也不能在具有同業(yè)競爭的企業(yè)任職。
董登新：這個方法暫時還是可以的。中國上市公司的根源還是以上市為目的，之后的事情就與我無關。解決辦法是企業(yè)應該對股價進行管理，這個不是操縱股價，而是通過合法合規(guī)的手段來操作，股價過高了可以分拆股份，如每1股拆成10股，這樣也有利于小股民。反過來，股價過低了，可以縮股，如每10股縮成1股。同時這也可以成為投資者對公司管理的一個衡量尺度，是公眾看股價來表現(xiàn)的企業(yè)信譽和能力的一個信號。
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