二級市場的持續(xù)低迷也傳導到了一級市場。國內(nèi)通脹壓力居高不下，地方融資平臺缺口頻現(xiàn)，使得大盤一直在2450點上下徘徊；國外債務危機誘發(fā)美國信用評級下調(diào)，中國概念股遭遇“做空”使得海外上市大門幾乎關閉。在這樣多重利空因素影響下，8月份境內(nèi)外IPO市場規(guī)模也萎縮到最低點。
投中集團數(shù)據(jù)顯示，2011年8月，僅有26家中國企業(yè)在全球資本市場實現(xiàn)IPO，其中A股25家、美股1家，創(chuàng)最近兩年新低。一位投資人坦言：“王功權事件從更深層的意義上來說揭開了國內(nèi)VC/PE洗牌的序幕，未來2-3年內(nèi)80%的機構將會遭到淘汰。”
未來兩年經(jīng)濟進入調(diào)整期
PE行業(yè)洗牌難免
投中集團數(shù)據(jù)顯示，8月26家公司IPO的數(shù)量，同比上月減少9家，創(chuàng)出近兩年新低；總計融資272.4億元，環(huán)比增加19.8%，同比下降45.6%。盡管融資總量相比上月有所增加，但若減去方正證券個別大型IPO案例，8月IPO融資總額亦跌至近兩年最低點。25家A股上市企業(yè)中來自創(chuàng)業(yè)板的11家，中小板9家，上交所5家。合計融資260.7億元，數(shù)量和融資金額同比分別下降了19.4%和43.9%。
在9月14日召開的達晨創(chuàng)投投資年會上，董事長劉晝坦言：“創(chuàng)投機構應該做好未來2-3年內(nèi)新股發(fā)行放緩或者停發(fā)的準備。”在他看來，此前過熱的“全民PE”狀況將因未來2-3年內(nèi)中國經(jīng)濟進入調(diào)整期而歸于平靜，PE行業(yè)洗牌在所難免。
作為創(chuàng)業(yè)板開啟的受益者，達晨創(chuàng)投目前共有26家公司實現(xiàn)退出，其中IPO項目達到19家。這其中就包括創(chuàng)業(yè)板首發(fā)28家中的億緯鋰能、網(wǎng)宿科技、愛爾眼科。此前投中集團數(shù)據(jù)顯示，在創(chuàng)業(yè)板開啟兩年后，2011年下半年將進入PE退出高峰期。但在高峰期過后，更多PE將被淘汰出局。
“我們已經(jīng)放緩了投資速度，此前公司投資決策委員會審核項目基本都是80%—90%的通過率，現(xiàn)在已經(jīng)降到60%。”在劉晝看來，未來市場的平均市盈率依然會呈現(xiàn)下降趨勢，VC/PE將會迎來一個極為漫長的陣痛期。對于目前的PE基金而言，未來所面臨的問題不是投資不到公司，而是投資公司賺不到錢的問題。
“2008年之前的估值大概5-8倍，現(xiàn)在我們投資項目的平均估值在8-13倍，有些公司甚至會要20倍。對于投資人而言現(xiàn)在進入的風險是極大的，因為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)處于一個擠泡沫的過程。”在劉晝看來，未來很多投資機構將面臨投資公司之后因為市盈率過低而無法退出的問題，這也將造成VC/PE市場的二八分化。
“流水線”投資模式
抵御風險暗流
同樣開始未雨綢繆的還有天堂硅谷。8月12日，天堂硅谷與大康牧業(yè)建立戰(zhàn)略合作關系，共同發(fā)起畜牧業(yè)并購基金。用天堂硅谷執(zhí)行總裁鮑鉞的話來說，投資機構靠天吃飯的日子將不會長遠，這是一次未雨綢繆的嘗試，天堂硅谷將以財務顧問的形式入駐這只基金。
這樣的舉動更多來自于對于二級市場的不信任。“目前創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)普遍估值較高，20倍的市盈率使得企業(yè)很難賺到錢；其次，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已經(jīng)由此前的70倍降到現(xiàn)在的36倍，未來仍然會是下跌趨勢；并且，自從創(chuàng)業(yè)板開啟以后，高管大幅減持現(xiàn)象嚴重，從另一方面也說明公司估值已經(jīng)遠遠超過其實際價值。” 
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