中國正在出現(xiàn)對投資者來說最糟糕的“脫鉤”：經(jīng)濟增長相對輕度地放緩，但企業(yè)利潤的下滑幅度大得多。
近幾周一連串盈利預(yù)警說明，中國企業(yè)對經(jīng)濟略微減速對它們的業(yè)務(wù)所造成的打擊程度感到意外。從電信到航空航天，從零售到房地產(chǎn)，各行業(yè)都普遍感受到業(yè)務(wù)下滑之苦。
分析師們表示，企業(yè)困境的兩條共同主線是高額稅單和庫存積壓，這兩個問題的解決都需要時間。
“財政負(fù)擔(dān)不能減輕，而民營企業(yè)增長空間有限，這些問題正把中國推向無利潤增長的處境，”法國興業(yè)銀行(Société Générale)經(jīng)濟學(xué)家Wei Yao在一份發(fā)給客戶的簡報中表示。
多數(shù)企業(yè)將在8月份報告上半年業(yè)績，但迄今公布的數(shù)據(jù)令人難以樂觀。
就中國經(jīng)濟中的“巨人”國有企業(yè)而言，今年前六個月利潤同比下降11.6%，這是2008年末全球金融危機爆發(fā)以來最疲弱的表現(xiàn)。
石化和金屬等工業(yè)部門的表現(xiàn)最糟糕，鑒于政府一直在努力調(diào)控充斥著泡沫的房地產(chǎn)市場，這是意料之中的。中國國家統(tǒng)計局上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國工業(yè)集團(tuán)的利潤同比下降2.2%，而去年同期實現(xiàn)了28.7%的同比增長。
官方報紙《中國證券報》(China Securities Journal)形容鋼鐵行業(yè)為“重災(zāi)區(qū)”，80%以上的上市鋼材生產(chǎn)商警告稱，它們的業(yè)績將遜于預(yù)測。
然而，面向消費者的企業(yè)也面臨困難，盡管零售銷售額迄今表現(xiàn)不俗，今年上半年增長14.4%。
中國最大的電子產(chǎn)品零售商之一蘇寧電器(Suning Appliance)已發(fā)布警告稱，上半年利潤可能下滑至多30%，其主要競爭對手國美(Gome)則表示，很可能出現(xiàn)凈虧損。這兩家零售商都稱銷售疲軟。
經(jīng)濟低迷，中國各大航空公司的乘客數(shù)量也就令人失望。中國國航(Air China)警告稱，上半年利潤將下滑逾50%。
體育用品企業(yè)抱怨整個行業(yè)出現(xiàn)龐大庫存積壓。匹克體育用品(Peak Sports Products)發(fā)布了全年盈利預(yù)警，而李寧(Li Ning)更換了長期執(zhí)掌的首席執(zhí)行官，以求找到新的業(yè)務(wù)模式。
除了庫存積壓（這是經(jīng)濟不振時的典型現(xiàn)象）外，Wei Yao表示，政府也要對企業(yè)利潤下滑承擔(dān)一部分責(zé)任。第二季度企業(yè)稅上升13.6%，與首季相比加快了增速。
“利潤增長與稅收增長之間的差距之大，是前所未有的，”Wei Yao表示。她補充說，政府在減輕稅收負(fù)擔(dān)方面幾乎沒有做什么，而其實是可以大有作為的。
短期而言，北京方面加大投資支出的承諾，有望給直接受益于此類慷慨政策的企業(yè)帶來喘息空間。
全球第四大電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商中興(ZTE)警告，上半年利潤同比將暴跌80%。該公司列出的原因包括在國內(nèi)的投標(biāo)遭到拖延。“來自國有運營商的大筆訂單迄今一直是快速增長的關(guān)鍵，”一名業(yè)內(nèi)高管表示。這名高管因為自己在評論競爭對手的表現(xiàn)而要求匿名。
花旗(Citi)分析師表示，在當(dāng)前這個業(yè)績公布季節(jié)，遜于預(yù)測的公司可能多過優(yōu)于預(yù)測的公司，但是下半年經(jīng)濟增長反彈將推動企業(yè)利潤的反彈。
與此同時，一小部分公司成功頂住了逆風(fēng)。
中國營收最高的在線搜索引擎百度(Baidu)克服了中國廣告市場相對疲軟的影響。該公司報告第二季度凈利潤增長近70%，得益于該公司在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)搜索市場逾四分之三的霸主地位。
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