很多創(chuàng)業(yè)的朋友在企業(yè)剛起步的時(shí)候都會(huì)嘗試去找天使投資人或者天使投資機(jī)構(gòu)要錢，但要是天使真給錢的話很多人可能都不知道該怎么要這個(gè)錢?這錢肯定不會(huì)白給!其實(shí)大方向挺簡(jiǎn)單的，無非就兩種方式：出讓股份或者借錢。
出讓股份的方式在早期的公司就是一個(gè)數(shù)字:估值。公司有多少股票，每股多少錢都沒意義，你需要知道的就是公司一共值多少錢(一會(huì)再說怎么樣能算出一個(gè)”客觀”的價(jià)值)。假如你的公司值80萬，如果投資人投入20萬，那么錢進(jìn)來后公司就值100萬(80萬 + 20萬)。這100萬里面有20萬是投資人給的，所以投資人就占20%的股份。在投資行業(yè)里這80萬的估值叫投資前估值(pre-money valuation)，100萬的估值叫投資后估值(post-money valuation)。假設(shè)公司有兩個(gè)創(chuàng)始人而且一開始你們已經(jīng)溝通好一個(gè)人占60%的股份(創(chuàng)始人甲)而另外一個(gè)占40%(創(chuàng)始人乙)，那么投資人的錢進(jìn)來前甲的股份就值48萬(80萬 * 60%)，錢進(jìn)來后這48萬還是48萬，但是占有的股份比例變成48%(因?yàn)橥顿Y后估值是100萬)，同樣的創(chuàng)始人乙的股份從40%變成32%(80萬 * 40% / 100萬)，行業(yè)內(nèi)稱甲和乙的股份被“稀釋”了。
稀釋基本上是一個(gè)不可避免的融資后果，有些人可能會(huì)在天使的錢沒進(jìn)來前談好“不允許稀釋”的條件，這些條件很多都是不切實(shí)際的(除非現(xiàn)有股東愿意追加投資額)，比如上面的例子甲跟乙說天使的錢進(jìn)來后不影響乙的股份比例，甲把自己的48萬(60%)出讓20萬給天使投資人，那么公司的估值還是一共80萬，乙的股份比例還是40%。這個(gè)做法是不恰當(dāng)?shù)?起碼在會(huì)計(jì)上)，因?yàn)樘焓菇o出來的20萬現(xiàn)金是進(jìn)入了甲的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，公司是沒有任何得著，除非甲答應(yīng)把這20萬奉獻(xiàn)給公司(那是做慈善，不是投資)。
另外一個(gè)創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常犯的錯(cuò)誤就是覺得出讓股份的比例和進(jìn)來的資金金額是成正比的，比如上面的例子投入20萬就占20%的股份，那投入30萬就好像應(yīng)該是占30%?50萬就占50%?實(shí)際上30萬是占27.27%(30除以110)，50萬是占38.46%(50/130)，這個(gè)不直觀的結(jié)果也是因?yàn)槿谫Y是一個(gè)稀釋股份的過程，而不是一個(gè)買賣股份的過程，錢是進(jìn)入公司的賬而不是股東的賬。
有了估值一切都簡(jiǎn)單，要多少錢就必須稀釋多少股份，但是估值不是一門數(shù)學(xué)，甚至不是一門科學(xué)，很多時(shí)候更像藝術(shù)：憑感覺!很多人可能會(huì)告訴你很多估值的方法(包括我下面也會(huì)說一些)，但你要永遠(yuǎn)記住在天使階段的投資最重要的就是感覺(不管是從投資人還是創(chuàng)始人的角度)。這有點(diǎn)像談戀愛或者藝術(shù)品，你可以用很多客觀的條件來評(píng)估，但最后的結(jié)論都是主觀的。也正因?yàn)槭沁@么主觀的東西，所以天使投資都是圍繞著朋友或者熟人，我如果不認(rèn)識(shí)你我就主觀的覺得你不靠譜(或者不知道你靠不靠譜)。
好，在“估值就是藝術(shù)”這個(gè)前提下，我就說一下有什么客觀的估值“方法”。第一個(gè)肯定是凈利潤(rùn)，就是公司過去一個(gè)月或者一年賺了多少錢?比如過去一個(gè)月凈利潤(rùn)是2萬，乘以12個(gè)月就是24萬，那么公司的估值就大概在240萬(24萬*10)和2400萬(24萬*100)之間，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)數(shù)字相差很遠(yuǎn)(十倍)!是的，我都說了，估值就是藝術(shù)，不是科學(xué)!假設(shè)估值是240萬，那么公司的市盈率就是10(意思就是你投資多少錢公司就能10年后把本金賺回來)，市盈率是所有估值數(shù)字里面用的最多的，它不代表一切但能讓你跟別的公司做比較，比如Facebook在2011年頭做了一輪融資就估值500億美金，按照Facebook的2010年凈利潤(rùn)5億估算來算它的市盈率就是100，所以在上面的例子如果你的公司估值是2400萬那你就跟Facebook的市盈率一樣!美國(guó)過去100多年的500強(qiáng)公司的市盈率大概是20(最高是2000年的時(shí)候的40多，最低是1920和1930年代的5，資料來源：Cye.com.cn)。不同行業(yè)的市盈率會(huì)差很遠(yuǎn)，其中主要的因素是盈利的增長(zhǎng)率，如果我的公司上一年和前一年都是賺24萬，那我的市盈率可能就只是20，你的公司上一年是賺24萬但前一年是12萬的話，那你的公司可能就可以要50甚至100的市盈率(也就是更高的估值)!這個(gè)背后的邏輯是：你以前賺多少錢不重要，以后能賺多少錢才最重要�；旧暇褪沁@個(gè)邏輯導(dǎo)致整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很多的公司都估值過高，也是巴菲特不愿意投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的原因!
如果公司不盈利那就沒有市盈率可談了，那剩下的估值“方法”都是非常粗略。比如可以用銷售額來比較，所謂的“市價(jià)與銷售額比率”，但是這個(gè)比較只在類似行業(yè)里才有意義，比如超市里賣蘋果的小店一天能賣1000個(gè)蘋果好像很不錯(cuò)，但可能就賺500塊，但蘋果公司一天賣一部iPhone就能賺幾千塊!超市的蘋果店可能銷售額比蘋果公司的體驗(yàn)店要高，但不代表公司的價(jià)格就可以更高!
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