券商直投業(yè)務(wù)的“暴利”也頗受市場(chǎng)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2009年以來共有21家券商直投入股的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，按發(fā)行價(jià)計(jì)，券商直投在創(chuàng)業(yè)板公司的平均投資回報(bào)率為5.25倍。在一些投資項(xiàng)目中，券商獲得的回報(bào)率甚至高達(dá)十幾倍，許多人因而將直投業(yè)務(wù)與暴利行業(yè)畫上了等號(hào)。
34個(gè)“保薦+直投”IPO退出項(xiàng)目中，投資回報(bào)周期最短的僅5個(gè)月，這兩個(gè)項(xiàng)目分別為金石投資公司投資的神州泰岳和昊華能源，投資回報(bào)率分別為4.39倍和4.73倍。而賬面投資回報(bào)率最高的“保薦+直投”項(xiàng)目為平安財(cái)智投資的貝因美，投資回報(bào)率為12.34倍，投資回報(bào)周期為18.63個(gè)月。
截至2011年7月底，“保薦+直投”IPO退出項(xiàng)目數(shù)最多的是國(guó)信弘盛投資，共有10個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，平均賬面回報(bào)率為4.38倍；其次是金石投資有限公司，共有7個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，平均賬面投資回報(bào)率為4.43倍；此外收獲頗豐的還有廣發(fā)信德投資有限公司和平安財(cái)智投資有限公司，各有6個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，平均賬面投資回報(bào)率分別為5.58倍和6.21倍。
“保薦+直投”IPO項(xiàng)目在給券商直投公司帶來豐厚收益的同時(shí)，也讓其所屬券商賺得盆滿缽溢。在34個(gè)“保薦+直投”IPO項(xiàng)目中，中信證券賺取的保薦費(fèi)用最高，7個(gè)項(xiàng)目共賺取承銷及保薦費(fèi)5.14億元人民幣，平均每個(gè)項(xiàng)目7348.22萬元；國(guó)信證券保薦的項(xiàng)目最多，10個(gè)項(xiàng)目共賺取承銷及保薦費(fèi)4.20億元，平均每個(gè)項(xiàng)目4200萬元。
海通開元投資總經(jīng)理張向陽(yáng)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，2007年券商直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)后，恰巧遇到2008年的國(guó)際金融危機(jī)，投資成本較低，而創(chuàng)業(yè)板開通后整體估值水平很高，造成賬面收益很高。現(xiàn)階段已不可能獲得如此高的回報(bào)。
張向陽(yáng)表示， 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，股權(quán)投資能獲得20%左右的年化收益率已經(jīng)算不錯(cuò)了，而且通常一個(gè)成功的項(xiàng)目后面是許多個(gè)失敗的項(xiàng)目，隨著創(chuàng)業(yè)板價(jià)格回歸，各路資本逐利PE市場(chǎng)，包括券商、基金、銀行、私募、外資各方力量，PE套利空間正逐步縮小。
保薦直投模式禁而不止
券商“保薦+直投”模式，由于存在利益輸送以及內(nèi)幕交易的嫌疑，從2009年起券商直投公司成立以來就飽受詬病，券商保薦機(jī)構(gòu)的公信力也受到市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《指引》，其中明確禁止了保薦后突擊入股的行為。因此，此前備受質(zhì)疑的券商“直投+保薦”模式，再度成為了市場(chǎng)探討的焦點(diǎn)。
清科研究中心高級(jí)分析師段寧寧表示，該《指引》在證券公司和旗下直投子公司之間設(shè)立了“防火墻”，對(duì)于直投子公司從業(yè)人員資質(zhì)、投資決策流程、經(jīng)營(yíng)管理等重要方面進(jìn)行了明確規(guī)定，一定程度上防范了證券公司與直投子公司發(fā)生利益沖突、利益輸送風(fēng)險(xiǎn)等問題的發(fā)生。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的這一《指引》，有些在玩文字游戲，被叫停的是“先保薦+后直投”的模式，而“先直投+后保薦”的方式卻依然默許沖關(guān)。即便保薦先行進(jìn)場(chǎng)，協(xié)議和業(yè)務(wù)開展日期也可在技術(shù)上暗箱操作，令保薦進(jìn)駐日期在文件等各方資料上顯示后于直投。
深圳一創(chuàng)投人士說，“證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的這一《指引》規(guī)定還是不太嚴(yán)格和規(guī)范，直投與投行間是很難避免利益關(guān)系的。”
大家普遍擔(dān)心的是，券商既做項(xiàng)目投資，也做保薦承銷，很容易造成行業(yè)壟斷。目前，直投的活動(dòng)是以保薦項(xiàng)目為中心，大多是IPO前夕的項(xiàng)目，經(jīng)常出現(xiàn)直投突擊入股的行為，甚至個(gè)別保薦代表人利用保薦優(yōu)勢(shì)和信息渠道優(yōu)勢(shì)從事股權(quán)內(nèi)幕交易。
“直投可以給券商帶來直接利益，券商獲得超額利潤(rùn)的欲望，會(huì)驅(qū)動(dòng)承銷時(shí)把發(fā)行價(jià)定得比較高。”深圳創(chuàng)業(yè)投資公會(huì)王守仁教授說。
雖然，證監(jiān)會(huì)一再?gòu)?qiáng)調(diào)投行與直投之間防火墻的規(guī)定，但監(jiān)管層對(duì)時(shí)間界限并不清晰。如果投行找到保薦項(xiàng)目但還未簽保薦協(xié)議，直投仍然可以去投資。
即使是這樣，也不能完全規(guī)避關(guān)聯(lián)交易。“券商和投行、券商和券商之間仍可以私底下合作。比方說，我保薦的項(xiàng)目我自己不能投資，那我可以讓給其他券商的直投來投資”，王守仁教授說。“這樣的關(guān)聯(lián)交易會(huì)更強(qiáng)化券商的壟斷地位。”
深圳一家私募股權(quán)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者：“創(chuàng)投與券商直投業(yè)務(wù)有一定交集，經(jīng)常相互推薦項(xiàng)目。券商直投投資項(xiàng)目有7%的限制，那如果公司上市前融資超過這個(gè)比例，就會(huì)聯(lián)手做。”
“簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日也不應(yīng)成為決定突擊入股標(biāo)準(zhǔn)的根據(jù)，在此"之日"以后就不能直投了，難道在此"之日"之前一兩日，或一兩個(gè)月的直投就不是突擊入股了嗎？”丁寶玉對(duì)時(shí)代周報(bào)記者質(zhì)疑說。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
|
