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　　PE是由嗜利的資本組成的，面對(duì)無(wú)數(shù)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長(zhǎng)，PE的眼光也將格外的挑剔與謹(jǐn)慎。那么，究竟什么樣的企業(yè)才能得到PE的投資？作為PE投資者，看重企業(yè)的哪些方面呢？

　　2004年，來(lái)自美國(guó)的新橋投資（N ew b r id ge C ap ita l）以12．35億元的代價(jià)最終獲得了國(guó)內(nèi)首家上市銀行深發(fā)展17．89％的相對(duì)控股權(quán)。也是從那時(shí)起，PE（P r iva te E q u ity In ve s tm en t私募股權(quán)投資）進(jìn)入了國(guó)人的視線。在此后短短的三年時(shí)間里，從凱雷收購(gòu)徐工，到華平入主哈藥；從高盛控股雙匯到TPG和麥格理爭(zhēng)搶電盈，大大小小的PE開始雨后春筍般地在中國(guó)市場(chǎng)上開花結(jié)果。

　　今年5月，中國(guó)外匯投資公司宣布以30億美元購(gòu)得美國(guó)著名私人股本公司黑石集團(tuán)（B lack S ton e）8％的無(wú)投票權(quán)股權(quán)。在市場(chǎng)人士的眼中，中國(guó)和黑石的合作所帶來(lái)將不僅僅只是一筆豐厚的收益，與之相伴隨的一系列在國(guó)際金融市場(chǎng)上的化學(xué)反應(yīng)無(wú)疑更值得期待。

　　從一開始的一知半解，到親身經(jīng)歷一次次的震撼，雖然還存在很多爭(zhēng)議，雖然還有些霧里看花，但身處中國(guó)市場(chǎng)中的每個(gè)人都會(huì)感嘆，“PE”這個(gè)僅由兩個(gè)字母組成的詞匯，簡(jiǎn)約而不簡(jiǎn)單。

　　然而，素有“門外野蠻人”之稱的PE在中國(guó)發(fā)展的并非想象中的那般快速疾進(jìn)。和巨額資金一起涌來(lái)的，我們還看到凱雷“粗暴”收購(gòu)徐工的難產(chǎn)；國(guó)人關(guān)于國(guó)資“賤賣”的爭(zhēng)論。雖然是融資引資兩廂情愿的好事，但是亦不可操之過(guò)急。無(wú)論是PE投資者還是中國(guó)的企業(yè)，彼此之間的發(fā)展與磨合是一個(gè)與時(shí)漸進(jìn)的過(guò)程。

　　土洋聯(lián)姻

　　“海外的投資基金確實(shí)積累了很多先進(jìn)的投資經(jīng)驗(yàn)和管理理念，我們現(xiàn)在向他們學(xué)習(xí)，積累些經(jīng)驗(yàn)，以后爭(zhēng)取打造出自己的團(tuán)隊(duì)。”劉向東信心十足地向記者說(shuō)到。作為天津海泰科技投資管理有限公司（下稱海泰投資）的常務(wù)副總經(jīng)理，劉向東于日前在天津舉行的國(guó)際融資洽談會(huì)上剛剛與美國(guó)的戈壁合伙人有限公司（下稱戈壁合伙人）合資組建了一只1．5億元的投資基金，而這只投資基金的絕大部分，將投資于天津市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的4000多家企業(yè)。

　　為期三天的國(guó)際融資洽談會(huì)，總共吸引了國(guó)內(nèi)外1556家企業(yè)和機(jī)構(gòu)前來(lái)進(jìn)行資本對(duì)接洽談。會(huì)議的主辦方最初只計(jì)劃邀請(qǐng)60家左右的基金，然而出乎所有人的意料，前來(lái)參會(huì)的PE數(shù)目經(jīng)初步測(cè)算就達(dá)到了223家。與這些投資基金一同到來(lái)的，還有高達(dá)4712億美元的資金。天津市政府副秘書長(zhǎng)陳宗勝不禁感慨：“一家企業(yè)能夠同時(shí)面對(duì)這么多投資基金，絕對(duì)是難得的機(jī)會(huì)。”

　　而事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，PE在中國(guó)也正在迎來(lái)一個(gè)黃金時(shí)期。作為趕潮的眾多PE投資者之中的一員，劉向東也向記者坦言，之所以劃分出PE這項(xiàng)業(yè)務(wù)，一是因?yàn)檎J(rèn)可PE先進(jìn)的投資管理模式，第二還是看到“近兩年來(lái)中國(guó)的PE市場(chǎng)太火爆了”。

　　在國(guó)內(nèi)擁有較長(zhǎng)的投資歷史的海泰投資曾經(jīng)也幫助過(guò)很多企業(yè)上市。但據(jù)劉向東介紹，作為天藥股份、中環(huán)股份等多家A股上市公司的股東，海泰投資之前所做的項(xiàng)目都應(yīng)屬于以國(guó)有企業(yè)身份的創(chuàng)業(yè)投資，“而這次合作創(chuàng)建的投資基金是我們第一次嘗試PE的投資模式，在選擇上我們也會(huì)比較謹(jǐn)慎，具體細(xì)節(jié)還在商談當(dāng)中，兩個(gè)月后就會(huì)有定論。”

　　而對(duì)于合作，合資基金的另一方戈壁合伙人的副總裁徐晨則表示，希望通過(guò)和本土PE的合作更順利的“入鄉(xiāng)隨俗”，在市場(chǎng)中走得更遠(yuǎn)，“我們更加看重海泰在國(guó)內(nèi)比較悠久的投資歷史和本土的投資經(jīng)驗(yàn)。由于本土的投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)地方市場(chǎng)的財(cái)稅政策更加了解，同時(shí)由于他們和地方政府的良好關(guān)系，以及在地區(qū)積累下來(lái)的企業(yè)資源和經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，都會(huì)幫助我們更加從容的選擇投資目標(biāo)。”

　　在KKR創(chuàng)始合伙人亨利·克拉維斯看來(lái)，忽略中國(guó)的實(shí)際情況、選擇錯(cuò)誤的投資伙伴、不能融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)等因素直接導(dǎo)致了PE在中國(guó)的受挫。而相伴而生的很多事例也讓境外的PE意識(shí)到了擁有在中國(guó)的投資經(jīng)驗(yàn)是何嘗的重要。由此，合資基金成為了一個(gè)多方都能接受的形式。據(jù)清科研究中心（Ze ro2ip o）的研究報(bào)告顯示，今年一季度已經(jīng)有3家中國(guó)的本土機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立了合資PE基金，募資額達(dá)到了14．29億美元。與此同時(shí)，清科的報(bào)告指出，合資基金由于能夠結(jié)合外資的資金優(yōu)勢(shì)和本土機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)成為今后PE的發(fā)展方向之一。

　　“我們對(duì)什么樣的企業(yè)感興趣”

　　根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，今年第一季度，私募股權(quán)在中國(guó)的投資金額按由多到少的順序依次投資于如下行業(yè)：傳統(tǒng)行業(yè)、高科技行業(yè)、生物醫(yī)藥、服務(wù)業(yè)和廣義IT。據(jù)統(tǒng)計(jì)估算，目前活躍在內(nèi)地的PE基金，大約在100億－200億美元之間。而相對(duì)于此的另一份統(tǒng)計(jì)則顯示，只有大約20％的私募股權(quán)投資項(xiàng)目能帶給投資者豐厚的回報(bào)。

　　PE是由嗜利的資本組成的，當(dāng)PE投資者攜帶巨額的資金來(lái)到市場(chǎng)，面對(duì)無(wú)數(shù)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長(zhǎng)眼光也將格外的挑剔與謹(jǐn)慎。人們不禁要問(wèn)，究竟什么樣的企業(yè)和團(tuán)隊(duì)才能得到PE的投資呢？作為PE投資者，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的選擇又是怎樣進(jìn)行的呢？

　　對(duì)此，徐晨向記者介紹了他們選擇企業(yè)的思路：“首先要看整個(gè)產(chǎn)業(yè)的背景，看這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)有沒有給企業(yè)提供足夠大的增長(zhǎng)空間。”在徐晨看來(lái)，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的評(píng)估是基礎(chǔ)，而起到?jīng)Q定性作用的因素還是人。

　　“市場(chǎng)選定之后，我們就會(huì)進(jìn)一步考察他的團(tuán)隊(duì)，看團(tuán)隊(duì)里人與人之間的溝通磨合能力以及管理層有沒有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。”據(jù)了解，在和企業(yè)達(dá)成一致的合作協(xié)議之后，不同的基金會(huì)選定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等，因此企業(yè)團(tuán)隊(duì)的溝通能力在此顯得格外重要。

　　“如果要將企業(yè)送到海外去上市，為了方便和海外資本進(jìn)行溝通，公司的管理層中可能會(huì)被注入新的團(tuán)隊(duì)成員，這樣對(duì)于新老成員間的磨合和溝通能力的要求就變得比較高。”

　　在徐晨看來(lái)，隨著大量資金的流入市場(chǎng)，強(qiáng)大的資金流會(huì)催生出很多的投資熱點(diǎn)。但是針對(duì)每個(gè)資金的本身來(lái)講，投資的目標(biāo)還是不宜太過(guò)散亂，“熱點(diǎn)的分散就會(huì)導(dǎo)致力量的分散，畢竟每個(gè)人對(duì)于行業(yè)的了解是有限的，沒有人會(huì)對(duì)每個(gè)企業(yè)都讀得懂。”

　　對(duì)于未來(lái)的PE投資趨勢(shì)，徐晨認(rèn)為，“傳統(tǒng)＋創(chuàng)新”的組合可能會(huì)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。“以媒體為例，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期在領(lǐng)域內(nèi)的積累，對(duì)于行業(yè)的理解以及業(yè)務(wù)的專注程度已經(jīng)達(dá)到了相對(duì)的高度，如果能在這個(gè)傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上加上一些創(chuàng)新元素，例如IT高新技術(shù)，就會(huì)是一個(gè)很好的擴(kuò)充。新技術(shù)的引入會(huì)起到增大效率減少成本的作用。”

　　“但是如果這個(gè)過(guò)程反過(guò)來(lái)就會(huì)顯得很難實(shí)現(xiàn)，讓純技術(shù)的人在短期內(nèi)去完成對(duì)一個(gè)行業(yè)的深度理解，是很難做到的。”