關(guān)于創(chuàng)業(yè)板入場投資者究竟該有怎樣適當性要求的爭議，近日終于有了初步定論。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理實施辦法（征求意見稿）》，對于創(chuàng)業(yè)板投資者有兩年投資經(jīng)驗的原則性要求，但對于未滿足兩年投資經(jīng)驗的投資者通過額外的風(fēng)險提示或者是通過相關(guān)的基金也同樣可以入市。這意味著，兩年投資經(jīng)驗其實是一種“軟門檻”，任何投資者通過適當渠道都能去投資。筆者認為，關(guān)于投資者適當性的問題，未來仍有許多工作要做實做細，“軟門檻”仍然需要“硬約束”作為補充。
眾所周知，創(chuàng)業(yè)板更適合于那些風(fēng)險承擔(dān)能力較強的投資者，因此需要對投資者的適當性有一定規(guī)范。前一段呼聲很高的投資金額下限“門檻”最終未能包含在《辦法》之中，原因在于其可能將大量投資者排除在外，有悖于市場的公平性原則。而且根據(jù)國際上開辦創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗，最低投資門檻限制會造成市場交易的清淡，影響市場活躍度。
應(yīng)該承認，新規(guī)定以投資者的適當性管理替代準入門檻，讓愿意投資創(chuàng)業(yè)板的投資者都能如愿地投資創(chuàng)業(yè)板，體現(xiàn)了監(jiān)管當局保護投資者、尊重投資者的最大善意。然而，創(chuàng)業(yè)板畢竟是一個高風(fēng)險的市場，在設(shè)定“軟門檻”使大多數(shù)有意愿的投資者能夠投資創(chuàng)業(yè)板，分享資本市場發(fā)展帶來的成果的同時，也應(yīng)當再補充一些“硬約束”。具體來看，可以從以下幾個方面入手：
一是資金上限。投資者進入創(chuàng)業(yè)板，一定要根據(jù)自身承擔(dān)風(fēng)險的能力，而和最低投資資金規(guī)模相比，筆者認為設(shè)定投資金額上限似乎更為合理。因為資金規(guī)模一定程度上反映了投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力。具體做法是，要求投資經(jīng)驗不足兩年等不適合投資者把投資創(chuàng)業(yè)板資金規(guī)模控制在總?cè)胧薪痤~的一定比例之內(nèi)。這樣，一方面并沒有通過“一刀切”的方式把部分投資者排除在外，另一方面更能體現(xiàn)風(fēng)險和承受能力匹配的原則，使部分不適合投資者投資之前能夠三思而后行，防范大量資金盲目入市。
二是風(fēng)險測評。資金實力只是反映投資者適合性的一個方面。因投資者個人的偏好不通，可以分為風(fēng)險偏好、風(fēng)險中性和風(fēng)險厭惡三種基本類型。部分資金實力較強的投資者也可能因?qū)儆陲L(fēng)險厭惡性投資者而并不適合投資于創(chuàng)業(yè)板，而部分資金實力不強的客戶反而由于屬于風(fēng)險偏好型投資者而具備較強風(fēng)險承受力。因此，在投資創(chuàng)業(yè)板之前，不妨借鑒銀行理財產(chǎn)品或者基金的銷售經(jīng)驗。強制性要求投資者在入市之前進行全面的風(fēng)險測評，一方面讓投資者能夠全面了解自身的風(fēng)險承受水平，作為謹慎入市的重要參考。另外一方面督促券商切實履行義務(wù)，力求使產(chǎn)品與投資者的偏好和承受能力相匹配。
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