《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》已經(jīng)正式生效和實施了，意味著中國創(chuàng)業(yè)板的推出已經(jīng)進(jìn)入倒計時。但是交易規(guī)則遲遲未到，讓創(chuàng)業(yè)板開閘的時間表又充滿迷霧。按照證監(jiān)會制定的“三步走”（制度規(guī)則先行；培育市場參與者隨后；最后發(fā)審、過會）節(jié)奏來看，目前正處于第一和第二階段，如果游戲規(guī)則不出齊，“一二一”只會讓創(chuàng)業(yè)板原地踏步。
交易規(guī)則為何遲遲不出？難道是深交所準(zhǔn)備不足？
凡是了解中國股市歷史的人或許都不會忘記，我國的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)醞釀了１０年有余，《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（草案）曾幾易其稿，但一直是“只打雷不下雨”，直到２００７年８月創(chuàng)業(yè)板才正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)，并在去年３月發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》，但后來一直沒有下文。直到一年后的今天，“管理辦法”在“征求意見稿”的基礎(chǔ)上略加修改之后才姍姍而來。對于創(chuàng)業(yè)板的善變和反復(fù)無常，創(chuàng)業(yè)企業(yè)早就習(xí)以為常了。在這樣的背景下，交易規(guī)則遲遲不出我們也就“不足為奇”。
其實，深交所對于推出創(chuàng)業(yè)板的愿望比其他人更迫切，他們沒有理由準(zhǔn)備不充分。為了開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，深交所曾停止ＩＰＯ四年多，如此沉重的“代價”讓他們沒有理由在這個時候掉鏈子，況且他們的交易系統(tǒng)已經(jīng)演練了無數(shù)次。在這個時候，交易規(guī)則遲遲不出只能解釋為管理層在刻意控制創(chuàng)業(yè)板開閘的時間流程。
對此，筆者希望管理層在對待創(chuàng)業(yè)板上盡量少一些“父愛主義”，少一些政策干預(yù)，而多一些市場化、法制化的規(guī)則。畢竟一個市場存在的主要理由是為交易雙方提供場所和產(chǎn)品中介等服務(wù)，而不是有了市場才有投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，顯然不能顛倒。如果有大量的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)需要一個股權(quán)融資的市場，而投資者又愿意投資一些高風(fēng)險、高成長性的企業(yè)，那么這個市場就有存在的必要，畢竟高風(fēng)險等于高收益，政府的監(jiān)管者無非是幫助制定一些合理、透明的交易規(guī)則，幫助市場維持秩序。而不是純粹的政策干預(yù)或一味地人為抑制，抑制的結(jié)果自然會讓新型企業(yè)遠(yuǎn)走他方、赴外上市，讓中國新型企業(yè)的成長機會和投資機會全部拱手讓人。目前，有很多新型企業(yè)在國內(nèi)賺取暴利，而在國外大把分錢。同時，過于僵化的市場機制和缺失創(chuàng)業(yè)板，也制約著我國新型經(jīng)濟(jì)體的壯大，那么創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)就顯得迫在眉睫。
單從目前的“暫行辦法”來看，我們的創(chuàng)業(yè)板無非是比中小板門檻低一些的“小小板”，其他差異似乎并不明顯。而且依然是審核制，無非是單獨設(shè)立了一套３５人組的發(fā)審委，發(fā)審委依然由證監(jiān)會牽頭，只是此次增加了對發(fā)審委員的問責(zé)制，有了責(zé)任約束機制，這似乎是發(fā)審制度改革的一大步，值得圈點。另外還進(jìn)一步加強了保薦人的責(zé)任，并延長了保薦機構(gòu)的督導(dǎo)期，似乎對新股發(fā)行機制中的核心矛盾進(jìn)行了適當(dāng)修改，但是裁判員和運動員一身兼的本質(zhì)并未徹底改變，而且對發(fā)審委員監(jiān)督和問責(zé)又缺乏相應(yīng)的措施，那么創(chuàng)業(yè)板中就不可避免權(quán)力尋租和垃圾公司造假上市。
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