國內(nèi)投行何時(shí)也能“點(diǎn)石成金”？
１月９日，中國人壽以３７元的開盤價(jià)亮相Ａ股市場，由于自１月８日起新股上市已不再是首日（修改為第十一個(gè)交易日）開始計(jì)入指數(shù)，因此對當(dāng)天指數(shù)并無影響。
三年前，國壽在香港首日上市交易的開盤價(jià)僅４．５５港元。因此，如今Ａ股的高定價(jià)引發(fā)不少爭議。
境外機(jī)構(gòu)看淡，國內(nèi)機(jī)構(gòu)則普遍較為樂觀。招商證券將國壽一年目標(biāo)價(jià)定為３５元，三年內(nèi)看到９０元高位。分析師認(rèn)為，市場幾乎所有人都低估了國壽未來所能達(dá)到的投資回報(bào)率：保守預(yù)期回報(bào)率從２００６年的５．２％逐步上升到２０１３年的８％，并且維持８％不變，則中國人壽每股精算價(jià)值在３４．０７元；樂觀估計(jì)收益率迅速上升到２０１３年的１０％，之后維持在１０％，則每股精算價(jià)值為８９．５６元。
作為主承銷商，中金公司也曾透露，國壽２００７年底投資價(jià)值將達(dá)每股２６．２８元，利潤增長將是支撐其股價(jià)的主要因素。
在此，筆者無意去判斷國壽Ａ股定價(jià)高還是低，更不會就此判斷這種發(fā)行就是“圈錢”。因?yàn)椋瑖鴥?nèi)常說的“圈錢”是針對那些“價(jià)值毀滅者”而言的。中國人壽海外上市后，經(jīng)歷了集體訴訟、薩班斯法的洗禮，已經(jīng)從一家老牌國企蛻變?yōu)檐Q身世界５００強(qiáng)的國際公眾公司，這家全球第一大壽險(xiǎn)公司還占有著全球第一大潛在壽險(xiǎn)市場（中國）近５０％的市場份額。用其董事長楊超的話說，“沒有品牌的企業(yè)是一分一分地賺錢；有品牌的企業(yè)是一毛一毛地賺錢；而既有品牌又有了資本市場的企業(yè)可以一塊一塊地賺錢。”中國人壽顯然已開始“一塊一塊地賺錢”。
筆者更關(guān)心的是，為何境外的投資者在幾塊錢時(shí)就能進(jìn)入，而境內(nèi)的投資者卻不得不在上漲了近１０倍后還滿心歡喜地參與。究竟要到什么時(shí)候，國人才能從國際資本利益鏈條的最末端擺脫出來？在流動性泛濫的今天，為什么還有那么多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)被外資挖走、赴境外上市？
用國資委主任李融榮的話說，“海外的市場比較規(guī)范，有利于中國公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善”。說白了，還是國內(nèi)金融資本市場自己“不爭氣”，我們自己管不好自己的國企，不得不花大價(jià)錢到別人那里買個(gè)“緊箍咒”戴。人家的“緊箍咒”效果就是好，以至于成本再高、代價(jià)再大，我們還是得買。
對于真正優(yōu)質(zhì)的民企來說，其上市融資的動力本身并不是很強(qiáng)，如果還要“求爺爺、告奶奶”地去跑審批，就更加不情愿了，甚至很多企業(yè)不愿發(fā)Ａ股是因?yàn)樾哂谂c國內(nèi)的“差公司”為伍。在海外上市，則有利于提升管理水平、品牌形象或進(jìn)軍國際市場。
眼下，國際投行紛紛在中國安營扎寨，大舉并購，提供各種金融服務(wù)，美國、韓國、新加坡等各大交易所也都前來搶占上市資源。騰訊、百度、新浪、盛大、搜狐、網(wǎng)易……中國的網(wǎng)絡(luò)ＩＴ股在納斯達(dá)克已形成了一個(gè)板塊，而國內(nèi)還在炒所謂的“網(wǎng)絡(luò)第一股”；繼摩根等跨國投行書寫“蒙牛神話”之后，紐交所ＣＥＯ又屢屢親自登門，造就無錫尚德的“首富神話”，而風(fēng)險(xiǎn)投資也在攜程、如家等企業(yè)的上市過程中大賺特賺。
２００６年，管理層在基礎(chǔ)制度建設(shè)和提高上市公司質(zhì)量方面做了大量工作。更難得的是，面對火爆的行情，中國證監(jiān)會主席尚福林仍表示，“我們要保持清醒的頭腦，冷靜對待，認(rèn)真分析和把握我國資本市場的實(shí)際。今后將進(jìn)一步健全資本市場法律制度體系，繼續(xù)改善市場運(yùn)行機(jī)制，推動多層次市場體系建設(shè)。”
眼下對于中國資本市場來說，提高吸引力不能只靠資金推高股價(jià)，關(guān)鍵還是要改變“點(diǎn)金成石”的舊制度框架，構(gòu)建“點(diǎn)石成金”的新體系。如果發(fā)審部門還是一個(gè)“衙門”，發(fā)審人員還是“官老爺”作風(fēng)，如果投行、機(jī)構(gòu)及其人員還都是“虧了賺了都跟自己關(guān)系不大”，那他們是不可能俯下身子，真正為企業(yè)服務(wù)的。
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