直接融資主體追求較高的投資收益，也愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場(chǎng)上的“風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好”者，間接融資主體則傾向于承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)，只獲取穩(wěn)定的收益。直接融資和間接融資這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好性決定了高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)以直接融資為主。
在企業(yè)發(fā)展的早期階段，風(fēng)險(xiǎn)因素多，收入不確定性大，與商業(yè)銀行的貸款原則有很大出入。商業(yè)銀行是典型的“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”者，其青睞的對(duì)象是發(fā)展成熟且收入穩(wěn)定，因而風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)。同樣的道理，高新技術(shù)企業(yè)也無(wú)法發(fā)行債券集資。出售股權(quán)進(jìn)行直接融資是高新技術(shù)企業(yè)的唯一選擇。
直接融資與高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)變化相匹配，高新技術(shù)企業(yè)也為直接融資主體帶來(lái)了高收益。美國(guó)生物工程產(chǎn)業(yè)具有一定的代表性。1989年，美國(guó)生物工程產(chǎn)業(yè)基本上處于早期發(fā)展階段。這一年，10家主要生物技術(shù)公司銷售收入的總和還不到10億美元，合計(jì)的虧損則超過(guò)3000萬(wàn)美元。以生物工程技術(shù)公司為例，在其資本來(lái)源中，只有5%來(lái)自債務(wù)融資，其余均來(lái)自各種直接融資。
西方傳統(tǒng)的成熟企業(yè)，融資策略上偏好內(nèi)部融資和債權(quán)融資。高新技術(shù)企業(yè)從研究開(kāi)發(fā)階段一直到成長(zhǎng)為成熟企業(yè)，期間要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，其中技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在高新技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)得更為突出。
但另一方面，高新技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)出了良好的成長(zhǎng)性。因此，高新技術(shù)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高成長(zhǎng)的特點(diǎn)，使其更適宜于進(jìn)行直接融資，包括早期的風(fēng)險(xiǎn)投資和后期的公開(kāi)發(fā)行上市。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2
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