經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動本來不必大驚小怪，但整個世界天天在談?wù)摎W洲幾個國家面臨主權(quán)信用破產(chǎn)和歐元崩潰時，中國10月一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑引起了人們對中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂。
關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的故事，很早就有人提出來，“末日博士”魯比尼也好，“空頭大師”查諾斯也罷，看空中國者年年有，今年還特別多。但國人大多不會當(dāng)真，畢竟如果老外的預(yù)測能準(zhǔn)確，中國早就崩潰好多次了。
不過，最近緊張又悲觀的氣氛使得把“硬著陸”當(dāng)真的人多了起來。10月，采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）回落到了50.4%，單月回落幅度達(dá)0.8個百分點(diǎn)。社科院重點(diǎn)金融實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝告訴《英才》記者，10月PMI的不景氣主要緣于大企業(yè)景氣下滑，因?yàn)榈胤秸９ち艘恍╉?xiàng)目，導(dǎo)致了與此相關(guān)的重化工業(yè)遭挫。
民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰則認(rèn)為，PMI從年初開始就呈現(xiàn)一個平緩下滑的趨勢，但從8月開始由于補(bǔ)庫存的原因而出現(xiàn)了一個小反彈，如果把庫存周期因素剔除，就不會看到10月單月“暴跌”的現(xiàn)象。
PMI還反應(yīng)出來的另一個問題是出口訂單的下滑比較厲害。從8—10月，出口增長幅度從24.5%下降到了15.9%。再看拉動近年中國經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力量——固定資產(chǎn)投資增速雖然沒有在10月出現(xiàn)明顯的整體下降，但從今年6月以來，中央政府的固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)連續(xù)5個月為負(fù)。在房地產(chǎn)調(diào)控“不動搖”以及地方政府投資減速的預(yù)期之下，固定資產(chǎn)投資急速下滑的預(yù)期強(qiáng)烈，因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資與地方政府主導(dǎo)的兩項(xiàng)投資加起來要占到整個固定資產(chǎn)投資的一半左右。
“三駕馬車”中除了出口與投資之外，消費(fèi)的增長狀況還算穩(wěn)定，社會消費(fèi)品零售總額增長基本維持在17%以上。
“消費(fèi)基本不變，投資會往下，出口不好預(yù)測。未來決定關(guān)鍵還是看投資。”滕泰告訴《英才》記者。
風(fēng)險(xiǎn)窗口期
“從大概率看投資應(yīng)該是保持一個減速趨勢，減速的背后有‘主動’和‘被動’兩種因素在起作用。”劉煜輝對《英才》記者說道。
從主動上看，劉煜輝認(rèn)為，過去一年多時間，中央決策層意識到了通過政府投資頂住經(jīng)濟(jì)下滑這種政策搭配的可持續(xù)性越來越差。危機(jī)之前可以用傳統(tǒng)的方式來平滑經(jīng)濟(jì)波動，是因?yàn)槌Ｒ?guī)模的出口吸收了政府投資造成的產(chǎn)能過剩，而現(xiàn)在這個基礎(chǔ)不存在了，宏觀負(fù)面效應(yīng)則顯現(xiàn)了出來，如政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等。“這些宏觀問題的出現(xiàn)，政府也感到所謂寬財(cái)政和緊貨幣這種搭配是不可持續(xù)的。”
從被動上看，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，土地出讓市場陷入冷清，地方政府的財(cái)政收支狀況出現(xiàn)惡化，銀行放款意愿下降，導(dǎo)致的結(jié)果是地方政府從財(cái)力上就不可能再維持過往那種大規(guī)模的投資。
滕泰認(rèn)為，補(bǔ)庫存還能維持個把月，而下一個去庫存周期會在四季度末開始，因此明年一季度會延續(xù)下滑態(tài)勢，甚至下滑得更快。滕泰預(yù)計(jì)，僅投資一項(xiàng)下滑就會使得明年GDP增長率從9.3%下降到8.8%，再加上“算不準(zhǔn)”的出口明年表現(xiàn)可能會很差，可能使得明年GDP增速下滑到8.5%甚至以下。
“一季度肯定是出口的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，房地產(chǎn)投資隨時可能下滑，出口一季度不出問題，全年可能就不會出問題。”滕泰告訴《英才》記者，“房地產(chǎn)在過去10年對經(jīng)濟(jì)增長做了很大的貢獻(xiàn)，未來肯定不是支柱產(chǎn)業(yè)了，今年還能撐一段，明后年肯定會大幅下滑。”
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