楊瀾資本秘徑：億萬(wàn)財(cái)富背后不為人知的故事
楊瀾對(duì)得起觀眾，作為主持人和電視節(jié)目制作人，奉獻(xiàn)了無(wú)數(shù)令人賞心悅目的作品。楊瀾更對(duì)得起自己，短短十幾年，從一個(gè)平凡的女大學(xué)生躍升為擁有億萬(wàn)財(cái)富和影響力的知名人物。而楊瀾在資本市場(chǎng)上的隱秘路徑，更使她在公司業(yè)績(jī)幾乎不增長(zhǎng)、股民深度被套的條件下，迅速步入了億萬(wàn)富翁的行列。
近來(lái)，替代陽(yáng)光文化成為楊瀾夫婦資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的陽(yáng)光媒體投資異常活躍。什么“1650萬(wàn)美元入股國(guó)際廣播有限公司1/4股權(quán)”、什么“收購(gòu)美國(guó)著名娛樂(lè)周報(bào)《今日娛樂(lè)》100％股份”、什么“與聯(lián)想集團(tuán)合資組建陽(yáng)光365”、什么“1億美元購(gòu)世界第三大手機(jī)游戲商Upstart”……風(fēng)頭遠(yuǎn)超李嘉誠(chéng)、默多克！夫婦倆還宣布捐獻(xiàn)陽(yáng)光媒體投資51%的權(quán)益，并因此位列胡潤(rùn)慈善榜前茅。只是，夫婦倆多年來(lái)的“實(shí)際行動(dòng)”，使這些本當(dāng)讓人肅然起敬的新聞聽(tīng)起來(lái)有些“八卦”。
借殼良記
1996年，楊瀾從美國(guó)哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)，成為鳳凰衛(wèi)視節(jié)目主持人。輾轉(zhuǎn)了幾家電視臺(tái)之后，雖然沒(méi)能再現(xiàn)《正大綜藝》的輝煌但也不算令人失望。沿這條路走下去，她也許會(huì)“名垂”中國(guó)電視史。但是，楊瀾的改嫁卻徹底改變了她的生活軌跡。
楊瀾的轉(zhuǎn)變?cè)从谒牡诙畏蚓呀?jīng)移民海外的吳征。那時(shí)，吳征已經(jīng)在資本市場(chǎng)獲取了足夠的經(jīng)驗(yàn)、人脈，在金錢方面也小有斬獲，缺的僅僅是一個(gè)機(jī)會(huì)。而楊瀾就是上天賜給他的機(jī)會(huì)！
吳征、楊瀾的資本之旅始自良記建筑，這是一家連年虧損的香港主板上市公司。1997～1998財(cái)年虧損4629萬(wàn)港元，1998～1999財(cái)年虧損2371萬(wàn)港元，當(dāng)時(shí)上市公司的主要股東吳桂行、李玉山、張家龍等共占有28.85%。既然良記已經(jīng)回天無(wú)術(shù)，大股東當(dāng)然會(huì)為自己安排“退路”——賣殼，而買下這個(gè)殼正好成為楊瀾夫婦殺入資本市場(chǎng)的捷徑。
良記的幾位舊主也不是善良之輩，走之前還要在這家連年虧損的上市公司再撈一把。1999年12月，良記發(fā)售了面值為1122萬(wàn)港元的“可贖回可轉(zhuǎn)換票據(jù)”。受讓方不到兩周，即以6分錢每股的單價(jià)將448.8萬(wàn)港元的票據(jù)轉(zhuǎn)換為7480萬(wàn)股股票，并仍持有673.2萬(wàn)港元票據(jù)。一個(gè)月之后，這募來(lái)的1000多萬(wàn)港元成為良記領(lǐng)頭人吳桂行、李玉山的解職“補(bǔ)償”（每人600萬(wàn)港元）。
2000年1月，良記宣布發(fā)行30億普通股和13億優(yōu)先股，此時(shí)每股僅定價(jià)0.02港元（交易前，上市公司已發(fā)行股票約有10億股、而10日均價(jià)為0.13港元），總代價(jià)為現(xiàn)金8600萬(wàn)港元。楊瀾聯(lián)合高振順（彼為吳征在亞視工作期間結(jié)識(shí)的殼買賣高手），一舉拿下了這家上市公司74.8%的股權(quán)（不包括優(yōu)先股）。吳、李、張三位原大股東持股被攤到7.2%，楊瀾被委任為上市公司董事會(huì)主席，據(jù)推算楊瀾夫婦付出的現(xiàn)金代價(jià)不到4000萬(wàn)港元。
2000年4月19日，良記更名為陽(yáng)光文化網(wǎng)絡(luò)電視�！拔幕�、“網(wǎng)絡(luò)”、“電視”一串光環(huán)，配上“楊瀾”這個(gè)畫龍點(diǎn)睛的名字，讓香港股民產(chǎn)生無(wú)限的幻想，股價(jià)一路上揚(yáng)。2000年6月前10個(gè)交易日均價(jià)已達(dá)0.27港元。三個(gè)月前楊瀾以2分錢單價(jià)獲得的股票總值已達(dá)4.4億港元，楊瀾從此晉身“億萬(wàn)富婆”行列并保持“封號(hào)”至今。
點(diǎn) 評(píng)
43億股2分錢的低價(jià)股對(duì)10億舊股的稀釋程度驚人，原來(lái)的大股東或會(huì)得到不為人知的“報(bào)答”，小股民只有自認(rèn)倒霉了。楊瀾夫婦拿出的不到4000萬(wàn)港元應(yīng)該是他們盡最大努力可以拼湊的數(shù)目。即使是這樣，還得讓高振順這個(gè)牽線人提供大筆資金，這也說(shuō)明了吳、楊當(dāng)時(shí)的財(cái)力有限。
楊瀾夫婦進(jìn)入上市公司的路徑是值得推敲，但如果好好經(jīng)營(yíng)這家上市公司，還是有可能為股民帶來(lái)豐厚回報(bào)的�？上�，他們選擇了另一條路。
良記的“后母”
楊瀾夫婦執(zhí)掌的這家上市公司與眾不同之處在于：不斷增發(fā)股票和以股票為代價(jià)進(jìn)行并購(gòu)。套用一句當(dāng)代都市流行語(yǔ)：陽(yáng)光文化不是宣布并購(gòu)就是在并購(gòu)的路上。
2000年6月，陽(yáng)光文化以2400萬(wàn)港元，并購(gòu)了一間名為“上海新文化”的廣播電視制作公司48%股權(quán)（間接），以6000萬(wàn)股支付。交易完成后上市公司普通股已達(dá)49億股。2000年7月18日，楊瀾參股的Global Frequent（簡(jiǎn)稱GF）宣布減持3億股、單價(jià)0.29港元、套現(xiàn)8700萬(wàn)港元。同時(shí)，陽(yáng)光文化向GF定向增發(fā)3億股。這種“曲線增發(fā)”純粹是為操作上的方便：只要不在禁售期，大股東減持只需披露既可，而上市公司向大股東定向增發(fā)手續(xù)簡(jiǎn)便，既可維持控股地位，又能消除市場(chǎng)疑慮。令人吃驚的是四天后的22日，上市公司再次以相同的方式增發(fā)了4.44億股、圈錢1.2億港元。這樣頻繁的增發(fā)極為鮮見(jiàn)，好在股民的信心還在，股價(jià)大體維持在兩三毛之間。
八、九月份，上市公司頻繁地發(fā)出“股價(jià)及交投量不尋常波動(dòng)，本公司并不知悉該等上升的任何原因”這種公告。一片混亂中，楊瀾參股的GF減持了6.72億股，套現(xiàn)金額約2億港元。楊瀾、高振順兩人各自分得多少現(xiàn)金外人無(wú)從知曉。但從楊瀾宣布持有GF股權(quán)由55%升到87.11%這一點(diǎn)推斷，高振順?lè)值闷渲械拇箢^，當(dāng)然，楊瀾的所得料也超過(guò)當(dāng)初投入。
良記易主后第一次公布的半年業(yè)績(jī)報(bào)告（截至2000年9月30日）顯示，營(yíng)業(yè)收入僅為上年同期的一半，營(yíng)業(yè)虧損放大到827%、達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6300萬(wàn)港元，已發(fā)行股票卻從不到10億股變成了70多億（包括優(yōu)先股）。易主后第一個(gè)財(cái)年（截止到2001年3月31日），媒體相關(guān)業(yè)務(wù)收入不到6000萬(wàn)港元。
2001年3月，八個(gè)月前連續(xù)“曲線增發(fā)”圈的2億港元不夠用了，再增發(fā)恐怕市場(chǎng)不會(huì)買賬，只好以12億“可贖回可換股債券”融來(lái)1600萬(wàn)美元。8月，股價(jià)已跌破1角，楊瀾身價(jià)縮水大半。9月，陽(yáng)光文化以6000萬(wàn)港元收購(gòu)Capital Channel，代價(jià)為5億新股。從公布的資料看，被收購(gòu)公司的價(jià)值極難判斷——擁有權(quán)益及權(quán)利或以其他方式涉及的項(xiàng)目（主要是4萬(wàn)小時(shí)的電視紀(jì)錄片和專輯）；12月，以單價(jià)1角發(fā)售6.73億新股，圈錢6730萬(wàn)港元；2002年2月，以4500萬(wàn)港元收購(gòu)一家臺(tái)灣公司SEC60%權(quán)益，以3000萬(wàn)港元現(xiàn)金（剛到手的現(xiàn)金又被掏空了一半）和1億代價(jià)股支付；10月，發(fā)售9.4億新股籌集5640萬(wàn)港元；12月，以3000萬(wàn)港元代價(jià)股收購(gòu)“汗音”（臺(tái)灣企業(yè)，年利潤(rùn)84萬(wàn)港元）；但更大的收購(gòu)則發(fā)生在年底，發(fā)行15.48億新股收購(gòu)“成報(bào)”55%權(quán)益，交易后陽(yáng)光文化已發(fā)行股本達(dá)132億股。
陽(yáng)光文化的轉(zhuǎn)型并不順利，而整合并購(gòu)澳門旅游衛(wèi)視、臺(tái)灣衛(wèi)星娛樂(lè)、片庫(kù)（4萬(wàn)小時(shí)）、渠道（京文娛樂(lè)）打造的“跨媒體平臺(tái)”更非一日之功。2002年4月，吳征與貝塔斯曼秘密談判了8個(gè)月后，達(dá)成共建“地跨大中華、橫跨多媒體”之現(xiàn)代傳媒企業(yè)的宏偉計(jì)劃。由于貝塔斯曼CEO米德霍夫在毫無(wú)征兆的情況下突然辭職，3.5億多美元的合作項(xiàng)目告吹。沒(méi)有貝塔斯曼這樣真正的巨頭加盟，陽(yáng)光文化的跨媒體平臺(tái)雖然“合縱連橫”，還只是一個(gè)“弱勢(shì)媒體聯(lián)盟”。
這期間，增發(fā)股票成為維持上市公司運(yùn)營(yíng)和對(duì)外并購(gòu)的不二法門。三年間，香港股民為“陽(yáng)光文化”買單6個(gè)億。而傳說(shuō)中的傳媒業(yè)務(wù)只產(chǎn)生了2.47億港元的銷售額（2000年沒(méi)有，2001、2002年分別為5700萬(wàn)港元和1.9億港元）。上市公司三年間累計(jì)虧了2.33億港元！
陽(yáng)光文化跨媒體傳媒的偉大構(gòu)想概念曾讓香港股民熱血沸騰。最終，陽(yáng)光文化已發(fā)行股票從不到10億股躥到130億股，股民手里落下的是只值幾分錢的“仙股”（以“分”計(jì)價(jià)的股票）。
點(diǎn) 評(píng)
某著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾把管理公司比喻為帶孩子：以浙商為代表的私營(yíng)企業(yè)是所有者親自帶，孩子成長(zhǎng)得最好；請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人則是由保姆帶，好壞就說(shuō)不準(zhǔn)了。按這個(gè)思路，上市公司的控制人兼大股東則相當(dāng)于“后母”。不是親娘（只有部分權(quán)益）但勝于保姆（畢竟是股東）。
三年時(shí)間不算短，楊瀾夫婦打理業(yè)務(wù)的能力有目共睹。其間股票的海量增發(fā)和暴跌史，就是股民的血淚史。從這個(gè)角度說(shuō)，楊瀾不是良記的好后母！楊瀾的“魅力”加吳征的“財(cái)技”成了香港小股民的噩夢(mèng)！
不可否認(rèn)，楊瀾那段時(shí)間也付出過(guò)辛勞。但維持上市公司運(yùn)營(yíng)和使楊、吳“發(fā)達(dá)”的畢竟還是股民的付出。真是“借殼真奇妙，股票換鈔票！”
作者簡(jiǎn)介：李彤，商界傳媒企業(yè)研究院副院長(zhǎng)，北京商界融信投資顧問(wèn)有限公司執(zhí)行董事、副總經(jīng)理。
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